Corporate Risk Management: An Analysis of Optimal Hedging Strategies

Specialeforsvar ved Salome Jennifer Niyonkuru

Titel: Corporate Risk Management: An Analysis of Optimal Hedging Strategies

Resume: Formålet med denne afhandling er at undersøge og analysere de forskellige faktorer, der ligger til grund for en virksomheds efterspørgsel efter likviditet. Mere præcist, at undersøge hvorfor virksomheder finder det nødvendigt at holde store mængder i deres kontante beholdninger.
Dette gøres ved at undersøge forskellige modeller udviklet fra forskellige undersøgelser til netop dette formål. I de sidste to årtier er kontantbeholdinger i ikke-finansielle virksomheder steget rundt omkring i verden. Balanceopgørelser for børsnoterede amerikanske virksomheder viser, at deres kontantbeholdninger er steget dramatisk siden midt-1990’erne, med undtagelse af en afmatning omkring finanskrisen. En af grundene til, at virksomheder finder det gavnligt at holde kontanter, er "forsigtighedsprincippet". Virksomheder holder kontanter og tilsvarende likvide aktiver, fordi de giver dem fleksibilitet, som virksomhederne har brug for i deres transaktioner. Dog er der to faktorer, der interagerer direkte med denne foreslåede forklaring: usikkerhed og finansielle begrænsninger. Virksomheder, som står overfor usikkerhed vedrørende fremtidige transaktioner, om det enten er på grund af virksomhedsspecifikke eller samlede
faktorer, kan finde det gavnligt at øge tilstrækkeligt kontantbeløb til beskyttelse. For eksempel kan en virksomhed ønske at have likvid beholdning for at være i stand til at kunne handle hurtigt, når en investeringsmulighed viser sig. Således spiller finansielle begrænsninger en afgørende rolle for om hvorvidt en virksomhed ønsker at have likviditet. Tradeoff og pecking order teorierne bliver præsenteret som to alternative, men ikke gensidigt eksklusive modeller til at forklare en virksomheds likvide beholdning. Ifølge tradeoff teorien bestemmer ledere af en virksomhed det optimale likviditetsforhold ved
at afveje de omkostninger og de eventuelle fordele der findes ved en kontantbeholdning. Pecking order teorien postulerer, at virksomheder som står overfor betydelige omkostninger ved asymmetrisk information finder det, at udstede værdipapirer for at være for dyrt. Ved at opretholde tilstrækkelige likvide beholdninger eller finansielle slæk kan det give virksomheder mulighed for at finansiere investeringsmuligheder ved at bruge en relativ billig intern finansieringskilde. Nogle undersøgelser undersøger de forskellige determinanter for virksomheders likviditetsforholdet ved at lave en regression af
virksomheders likvide beholdninger på forskellige variable. Den overordnede konklusion fra den teoretiske og empiriske analyse tyder på, at årsagen til de store kontant-beholdninger er, som forsigtighedsprincippet forudsiger, at virksomhederne holder kontanter, fordi de ønsker at undgå en situation, hvor de kan have behov for likviditet og ikke har nok ressourcer til rådighed (eller adgang til kredit er dyrt), og kontanter er den billigste ud af de ressourcer, de har til deres rådighed. Således er kontanter godt at have som afdækning imod fremtidige underinvesteringer.

Vejleder: Peter Norman Sørensen, Ø.I.
Censor: Kristian Miltersen