CVA med wrong-way risiko

Specialeforsvar ved Anders Kjær Glibstrup og Lea Nøhr Hjelmager Hansen

Titel: CVA med wrang-way risiko

Resume: Denne afhandlings hovedformål er at undersøge, hvordan en velkonsolideret bank beregner  og bedst muligt hedger CVA for en 10Y20Y receiver renteswap indgået med modparten Adidas AG. Først opstilles og kalibreres en Hull-White model for den korte rente og en Cox-Ingersoll-Ross (CIR) model for modpartens intensitet. På baggrund af de kalibrerede modeller prisfastsættes bankens modpartsrisiko på Adidas AG ved hjælp af Monte Carlo simulation. Udregningerne foretages både med og uden antagelsen om uafhængighed mellem den korte rente og intensiteten og resultatet er, at CVA for receiver renteswappen vokser, jo mere negativ korrelationsparameteren gøres. Det viser sig dog, at korrelationsparameteren er mindre betydningsfuld for værdien af CVA end modelparametrene i Hull-White modellen for den korte rente og næsten uden betydning, hvis den velkonsoliderede bank også indgår i payer renteswaps med andre modparter. For at hedge CVA konstrueres under uafhængighedsantagelsen en hedgeportefølje, der har de samme følsomheder over for ændringer i hhv. den korte rente og intensiteten som CVA (deltahedging). Denne hedgeportefølje mindsker som ønsket udsvingene i CVA over tid, både når CVA udregnes under uafhængighedsantagelsen, men også når CVA udregnes under antagelsen om negativ korrelation mellem den korte rente og intensiteten. På baggrund af disse resultater konkluderes det, at en velkonsolideret bank ikke begår en væsentlig fejl, når den i konstruktionen af hedgeporteføljen antager uafhængighed mellem den korte rente og intensiteten.

Vejleder: Rolf Poulsen
Censor: Bjarne Astrup Jensen, CBS